VNM - Hành trình để vươn mình lần nữa
Vinamilk từng là “gà đẻ trứng vàng” của nhiều nhà đầu tư. Đã từng có giai đoạn mà chỉ cần có VNM trong danh mục, tài sản sẽ gia tăng.
Thực vậy, từ năm 2010 -2017, VNM là một cỗ máy tăng trưởng, lợi nhuận ròng 2010 quanh 3.600 tỷ, vào năm 2017 con số này đã là 10.200 tỷ, CAGR ~14% . Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đáng mơ ước với mọi doanh nghiệp trong một giai đoạn dài như vậy.
Về cổ đông của VNM trong giai đoạn này cũng đã hái rất nhiều quả ngọt. Giá cổ phiếu đã tăng với tốc độ 33% năm trong cùng giai đoạn. Nói dễ hiểu, từ giá ~ 10.000 năm 2010 VNM đã có giá trên 100.000 vào năm 2017. (Giá đã điều chỉnh cổ tức).
Nhưng… đâu ai tăng hoài được mãi, doanh nghiệp càng lớn, càng khó để tăng trưởng. Từ 2018 trở đi, lợi nhuận của VNM đã tăng chậm hơn cả tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam, sau Covid19, VNM đã tăng trưởng âm trong 2021 và trong năm bĩ cực nhất 2022, lợi nhuận ròng của VNM giảm mạnh -20% YoY chỉ còn 8500 tỷ. Diễn biến giá cổ phiếu theo đó cũng không thể tránh khỏi sự tẻ nhạt.
Vươn mình lần nữa?
Ẩn sâu trong mỗi khó khăn là hạt mầm của cơ hội. Năm 2022 bĩ cực lại là năm đầu tiên trong giai đoạn chiến lược 5 năm của VNM 2022 -2026. Giai đoạn mà Madam Liên đã nói “VNM quyết tâm chuyển đổi, vì chỉ có chuyển đổi mới giúp Vinamilk vượt qua được cái bóng của chính mình”.
Trong 2023, Farm nhìn thấy có những sự chuyển biến đầu tiên trong nội tại doanh nghiệp cũng cố cho quyết tâm này:
Tái định vị thương hiệu với chiếc logo trendy
Thay “áo” mới cho toàn bộ sản phẩm
Giới thiệu 11 sản phẩm mới và thực hiện các chiến lược marketing bắt kịp xu thế.
Và một số yếu tố vĩ mô ủng hộ:
Cầu tiêu dùng hồi phục
Giá nguyên vật liệu đầu vào giảm giúp biên lợi nhuận đạt mức cao nhất kể từ Q4 2021. Vào tháng 10/2023, VNM đã ký hợp đồng mới chốt giá sữa bột nguyên liệu đến hết Q1/2024. Do đó, Farm dự kiến biên lợi nhuận gộp sẽ duy trì mức cao này trong ít nhất trong quý 4/2023 và quý 1 2024.
Nhưng… Dưới góc nhìn thận trọng của Farm, câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận của VNM là chưa thực sự rõ ràng. Ngắn hạn động lực tăng trưởng sẽ đến từ nền thấp của 2022, 2023 và các yếu tố nguyên vật liệu đầu vào giảm, thứ khó có thể mong đợi sẽ kéo dài. Trong dài hạn hơn, để viết tiếp câu chuyện tăng trưởng của mình, VNM cần cho thấy những chuyển biến rõ rêt hơn nữa trong hoạt động kinh doanh cối lõi như các dự án tiềm năng mới bên cạnh tìm được thị trường mới hay chí ít thúc đẩy hiệu quả của Mộc Châu Milk.
Vậy lý do chính cho quyết định call Mua VNM là gì?
Câu trả lời nẳm ở định giá.
Định giá
VNM với lợi nhuận trung bình 5 năm gần nhất (giai đoạn ko tăng trưởng) là 10.100 tỷ.Với vốn hoá ~141 nghìn tỷ hiện tại (giá 66.9), nếu VNM quay lại mức lợi nhuận này thì P/E sẽ chỉ~ 14 lần, so với trung bình năm 5 là 18 lần. Do đó giá mục tiêu tiêu trong trường hợp VNM quay lại mốc lợi nhuận 10k tỷ là 86.000đ/CP. Upsize ~30%.
Một mức biên an toàn đủ để thêm VNM vào danh mục đầu tư giá trị và được đa dạng tốt. Tỷ lệ cổ tức /thị giá (Yeild) ~6%/năm càng làm vững thêm căn cứ cho khuyến nghị này. Giả đỉnh VNM quay lại mốc lợi nhuận 10 nghìn tỷ là khả quan, do 2022 là năm có nhiều bất ngờ của nền kinh tế gây tác động tiêu cực nhất thời cho doanh nghiệp. Farm suy nghĩ các khó khăn của 2022 sẽ không lặp lại, do đó kỳ vọng VNM có thể lấy lại mốc 10k tỷ lợi nhuận này ngay trong 2024.
Tổng kết:
Với vị thế một doanh nghiệp cơ bản tốt, nền tảng tài chính và chất lượng lợi nhuận vững mạnh , có các chất xúc tác ngắn hạn trên một nền định giá thấp, bên cạnh khả năng tăng trưởng dài hạn còn đang bỏ ngỏ. Farm suy nghĩ VNM tại mức vốn hóa 141 nghìn tỷ là một lựa chọn ưu tú cho cả danh mục đầu tư giá trị dài hạn và đầu cơ trung hạn với tầm nhìn 1- 2 quý, miễn là danh mục được đa dạng hóa.
Với tầm nhìn ngắn hạn hơn, Farm kỳ vọng KQKD quý 4/2023 và quý 1/2024 sẽ tăng trưởng 2 chữ số so với cùng kỳ, do đó, thị trường sẽ có cái nhìn tích cực về doanh nghiệp qua đó ủng hộ cho diễn biến giá cổ phiếu. Nhà đầu tư ngắn hạn sẽ cần thêm khả năng sử dụng chu kỳ tin tức hoặc phân tích kỹ thuật để timing, cố gắng canh thời điểm mua để bắt xu hướng tăng của cổ phiếu. NĐT có thể liên hệ Farm để trao đổi về việc “timing” này.
Admin: Spring!
Disclaimer:
Thông tin trong bài viết dựa trên hiểu biết tốt nhất của Farm, không phải công bố chính thức từ doanh nghiệp. Khuyến nghị mang tính chủ quan, chỉ nên dùng để tham khảo trước khi ra quyết định đầu tư. Xin được miễn trách nhiệm.
Nông trại chứng – StockFarm.
StockFarm trên facebook: https://www.facebook.com/nongtraichung
StockFarm trên zalo: https://zalo.me/g/baclph13